Lọc Hóa dầu Bình Sơn (BSR): Chênh lệch giá dầu thô và sản phẩm năm 2023 dự kiến điều chỉnh giảm
Theo VCBS, lũy kế 9 tháng đầu năm 2022, Công ty cổ phần Lọc Hóa dầu Bình Sơn (BSR - UPCoM) ghi nhận doanh thu đạt 126.716 tỷ đồng (tăng 90% so với cùng kỳ năm ngoái, hoàn thành 136% kế hoạch năm) và lợi nhuận sau thuế đạt 12.899 tỷ đồng (tăng trưởng 222%).
Trong báo cáo phân tích mới được cập nhật đối với Công ty cổ phần Lọc Hóa dầu Bình Sơn (BSR), Chứng khoán Vietcombank (VCBS) cho biết, yếu tố hỗ trợ tăng trưởng doanh thu/lợi nhuận đến từ diễn biến thị trường tương đối thuận lợi trong 6 tháng đầu năm, giá xăng dầu tăng cao, sau đó có sự điều chỉnh giảm cho đến tháng 10/2022 nhưng vẫn giúp crack spread trung bình 9 tháng năm 2022 của xăng 92/95/DO/Jet A1 duy trì mức cao trên 18 USD/thùng so với năm 2021 chỉ khoảng 9 USD/thùng
Cũng theo VCBS, triển vọng lạc quan trong năm 2023 nhờ giá dầu thế giới giữ mức cao: giá dầu thô dự kiến giữ mức khoảng 80 USD/thùng trong năm 2023. Kỳ vọng giá các sản phẩm xăng dầu sẽ tăng nhanh hơn giá dầu thô - hỗ trợ cho crack spread >12 USD/thùng.
Báo cáo phân tích của VCBS cũng cho biết, BSR nâng cấp mở rộng Nhà máy lọc dầu Dung Quất với tổng mức đầu tư mới là hơn 1,26 tỷ USD. Sau khi nâng cấp, nguyên liệu dầu thô có nguồn gốc từ các nhà cung cấp có quan hệ chiến lược với Việt Nam, tuyến đường vận chuyển thuận lợi, dẫn đến việc giá thấp hơn dầu thô Bạch Hổ nên có thể cải thiện biên lợi nhuận.
Nhu cầu xăng dầu trong nước vào khoảng 18 triệu m3/năm, nguồn cung trong nước đến từ BSR và Nhà máy lọc dầu Nghi Sơn (NSR) chỉ đáp ứng khoảng 75% nhu cầu. Do nguồn cung trong nước hiện vẫn chưa đáp ứng được nhu cầu xăng dầu nội địa, VCBS đánh giá BSR không có rủi ro cạnh tranh trong vài năm tới.
Theo VCBS, BSR hiện đang kiến nghị các cơ quan chức năng về việc điều chỉnh nội dung liên quan đến mức Premium theo Nghị định 95/2021/NĐ-CP ngày 01/11/2021 của Chính phủ.
VCBS đưa dự phóng giả định giá dầu Brent cho năm 2022-2023 ở mức 90-80 USD/thùng. Dự án nâng cấp mở rộng Nhà máy lọc dầu Dung Quất chưa có thông tin chính thức về lộ trình vận hành nên VCBS tạm chưa đưa dự án này vào mô hình định giá.
Giá dầu thô thế giới/giá bán xăng dầu thành phẩm trong quý IV/2022 có sự giảm mạnh, do đó dự kiến lợi nhuận BSR sẽ giảm mạnh trong kỳ. Cho năm 2022, VCBS dự phóng BSR ghi nhận doanh thu 144.423 tỷ đồng (tăng 44% so với năm trước, hoàn thành 158% kế hoạch), lợi nhuận sau thuế đạt 12.590 tỷ đồng (tăng trưởng 90%, vượt 9 lần kế hoạch), EPS 2022F đạt 4.068 đồng/cp.
Dự phóng năm 2023 doanh thu đạt 120.586 tỷ đồng (giảm 17% so với năm trước), lợi nhuận sau thuế đạt 8,496 tỷ đồng (-33% yoy), EPS 2023F 2.734 đồng/CP. Doanh thu/Lợi nhuận 2023 được dự phóng thấp hơn năm 2022 do giả định chênh lệch giá dầu thô và sản phẩm năm 2023 dự kiến điều chỉnh giảm so với nền cao năm 2022.
Sử dụng phương pháp định giá dòng tiền DCF, VCBS đưa ra khuyến nghị “mua” cho cổ phiếu BSR với giá mục tiêu kỳ hạn 1 năm là 18.245 đồng/CP (+31% so với giá đóng cửa ngày 20/12/2022).
