Khó khăn tới hết năm 2023, dư địa tăng giá của cổ phiếu NT2 không còn nhiều

Theo dõi KT&TD trên

Huy động sản lượng thấp thu hẹp biên lợi nhuận

Trong báo cáo cập nhật CTCP Điện lực Dầu khí Nhơn Trạch 2 vừa công bố, Công ty chứng khoán VNDirect cho biết trong quý 2/2023, doanh thu NT2 giảm 19% so với cùng kỳ đạt 2.183 tỷ đồng do mức giảm 9,1% so với cùng kỳ ở giá bán điện và 11% so với cùng kỳ ở sản lượng điện trong bối cảnh nhu cầu điện tại miền Nam thấp.

Lợi nhuận gộp giảm sâu 60% so với cùng kỳ với biên lợi nhuận gộp giảm 8 điểm% từ mức nền cao quý 2/22, chủ yếu do sản lượng kém và giá khí tăng cao.

Doanh thu tài chính tăng 1.047% so với cùng kỳ đạt 17 tỷ do khoản lãi tiền gửi tăng trong khi chi phí tài chính đi ngang, chỉ tăng nhẹ 0,5% so với cùng kỳ.

Kết quả lợi nhuận ròng quý 2/2023 của NT2 giảm 60% so với cùng kỳ chỉ đạt 144 tỷ đồng, kéo lợi nhuận ròng 6 tháng đầu năm 2023 giảm 27% so với cùng kỳ đạt 378 tỷ đồng.

Lợi nhuận thấp trong 2023 sẽ thúc đẩy sự phục hồi mạnh mẽ hơn từ 2024

Trong 2023, VNDirect dự kiến doanh thu và lợi nhuận ròng của NT2 sẽ giảm lần lượt 14,7% so với cùng kỳ và 30,8% so với cùng kỳ từ mức nền cao 2022 dự báo tăng trưởng nhu cầu điện thấp trong năm nay, chỉ đạt 6% so với cùng kỳ do bối cảnh hoạt động công nghiệp chậm lại. Cùng với đó, NT2 có kế hoạch đại tu nhà máy trong năm nay, thường diễn ra trong 45 ngày, kéo sản lượng huy động giảm do số giờ hoạt động ít đi.

Bên cạnh đó, VNDirect cho rằng xu hướng giảm giá khí hỗ trợ bởi giá dầu Brent và giá dầu Singapore FO giảm sẽ kéo giá bàn bình quân NT2 xuống 7,7% so với cùng kỳ đạt 1.995đ/kWh, củng cố khả năng cạnh tranh giá của nhà máy. Tuy nhiên, VNDirect nhận thấy xu hướng giảm sẽ không đáng kể trong bối cảnh chi phí khai thác các mỏ nội địa ngày càng tăng cao, trong khí giá dầu thế giới vẫn đang biến động.

Theo đó, dự kiến doanh thu NT2 trong 2023 sẽ giảm 14,7% so với cùng kỳ đạt 7.498 tỷ đồng. Biên lợi nhuận gộp giảm 2,6 điểm% do sản lượng huy động thấp, lợi nhuận ròng 2023 dự kiến giảm 30,8% so với cùng kỳ đạt 612 tỷ đồng.

Trong 2024, VNDirect nhận thấy hoạt động công nghiệp phục hồi sẽ là bàn đạp cho nhu cầu điện tăng trưởng cao trở lại. Theo đó, dự kiến nhu cầu điện toàn quốc sẽ tăng trưởng kép theo kịch bản cơ sở trong QHĐ8, trung bình khoảng 8,4% trong giai đoạn 2024-30. Dự kiến nhu cầu điện cải thiện sẽ dần hấp thu tình trạng thừa nguồn tại miền Nam, hỗ trợ tỉ lệ huy động cao hơn cho nhóm điện khí. Bên cạnh đó, chính phủ cũng đang tối ưu việc truyền tải xu hướng từ Nam ra Bắc để hỗ trợ tình trạng thiếu điện tại khu vực này sẽ là yếu tố hỗ trợ cho sản lượng của NT2.

VNDirect dự kiến sản lượng sẽ tăng 15% so với cùng kỳ đạt 4.304 triệu kWh. Giá bán bình quân chỉ giảm nhẹ 4% so với cùng kỳ với giả định giá dầu duy trì mức thấp. Theo đó, doanh thu dự kiến tăng 10% so với cùng kỳ nhờ sản lượng huy động cao và lợi nhuận ròng tăng 31% so với cùng kỳ đạt 801 tỷ đồng.

Dư địa tăng giá của NT2 không còn nhiều

VNDirect đánh giá NT2 là cổ phiếu phòng thủ với rủi ro về lãi suất thấp và dòng cổ tức ổn định. Tuy nhiên, với triển vọng ngắn hạn dự kiến khó khăn tới hết năm 2023, VNDirect cho rằng dư địa tăng giá của NT2 không còn nhiều và hiện tại giá cổ phiếu đã đạt mức định giá hợp lý.

VNDirect hạ khuyến nghị Trung lập với giá mục tiêu 31.300đ/cp (giảm 5% sv dự báo trước) do hạ dự phóng EPS 2023-24 14,1%/10,8%. Giá mục tiêu 1 năm dựa trên tỉ trọng tương đương hai phương pháp định giá DCF và EV/EBITDA.

Tiềm năng tăng giá bao gồm giá bán lẻ tăng hỗ trợ khả năng thanh toán của EVN cho các nhà máy điện và tạo dự địa huy động các nguồn điện giá cao; nhu cầu điện hồi phục nhanh hơn dự kiến trong cuối 2023. Rủi ro giảm giá bao gồm nhu cầu điện hồi phục chậm và giá khí tăng cao và tình trạng thiếu khí kéo dài.

Trung Anh