IDICO (IDC): Kết quả kinh doanh quý III ghi nhận kết quả cải thiện vượt trội so với cùng kỳ

Theo dõi KT&TD trên

Trong báo cáo phân tích mới được cập nhật đối với Tổng Công ty IDICO – CTCP (HNX: IDC), Chứng khoán MB (MBS) cho biết, doanh thu thuần Q3/2022 đạt hơn 2 nghìn tỷ đồng (tăng 128% so với cùng kỳ) và lũy kế 9T/2022 đạt hơn 7 nghìn tỷ đồng (tăng 119% so với cùng kỳ). Trong đó, tỷ trọng lớn nhất và tăng trưởng vượt trội nhất đến từ dịch vụ cho thuê khu công nghiệp với hơn 4 nghìn tỷ đồng ( tăng 640% so với cùng kỳ) với sự đóng góp chủ yếu đến từ việc đẩy mạnh cho thuê đất tại các KCN Hựu Thạnh, KCN Phú Mỹ 2 & Phú Mỹ 2 MR cũng như ghi nhận doanh thu từ các hợp đồng thuê đã đủ điều kiện. Trong đó, đóng góp lớn nhất từ việc ghi nhận hơn 1,4 nghìn tỷ đồng doanh thu từ KCN Nhơn Trạch 5, gần 400 tỷ đồng doanh thu từ KCN Phú Mỹ 2 mở rộng và 400 tỷ từ KCN Mỹ Xuân B1.

Hoạt động kinh doanh điện tại IDC bắt đầu ghi nhận doanh thu và đóng góp lớn vào tổng doanh thu của doanh nghiệp từ năm 2019 và chiếm tỷ trọng lớn liên tục trong 3 năm liên tiếp. 9T/2022 doanh thu điện tăng trưởng nhẹ so với cùng kỳ đạt hơn 2,1 nghìn tỷ đồng (tăng 6.7% so với cùng kỳ) nhưng tỷ trọng thu hẹp do sự bức phá từ mãng doanh thu hoạt động chính của IDC. Mãng kinh doanh điện tuy đem lại khoảng thu nhập lớn do IDC nhưng giá vốn hàng bán biên lớn dẫn đến biên lợi nhuận gộp thấp.

Báo cáo của MBS cũng cho biết, giá vốn hàng bán Q3/2022 và 9T/2022 có mức tăng trưởng thấp lần lượt đạt hơn 1,2 nghìn tỷ đồng (+60.8% YoY) và hơn 3,9 nghìn tỷ đồng (+56.2% YoY). Trong đó, chi phí giá vốn dịch vụ khu công nghiệp chiếm tỷ trọng lớn thứ hai (đứng nhất là giá vốn kinh doanh điện với hơn 1,9 nghìn tỷ đồng) đạt hơn 1,4 nghìn tỷ đồng (+353% YoY).

Trong 9T/2022, IDC đã phân bổ toàn bộ tiền thuê đất với hơn 84 tỷ đồng từ KCN Nhơn Trạch 5 tương ứng với khoảng danh thu một lần trong kỳ. Tiền thuê đất từ KCN Phú Mỹ 2 tại thời điểm cuối Q3/2022 là hơn 120 tỷ đồng, theo IDC thì khoản chi này sẽ được tiếp tục phân bổ trong giai đoạn 2034 – 2055 bởi do công ty đang trong giai đoạn đầu tư và được miễn tiền thuê đất. Tương tự, tiền thuê đất KCN Quế Võ và Hữu Thạnh lần lượt là hơn 58 tỷ đồng và gần 81 tỷ đồng cũng sẽ tạm thời chưa phân bổ. Tiền thuê của 2 KCN còn lại sẽ được phân bổ trong 30 năm tiếp. Biên lợi nhuận gộp của IDC cũng được cải thiện trong Q3/2022 và 9T/2022 đạt lần lượt 39.2% và 43.8 (Q3/2021: 20.3% ; 9T/2021: 17.1%).

Doanh thu tài chính Q3/2022 và 9T/2022 ghi nhận suy giảm so với cùng kỳ lần lượt đạt 58 tỷ đồng (-53.2% YoY) và 132 tỷ đồng (-68.6% YoY). Sự suy giảm này đến từ khoản thu nhập chuyển nhượng cổ phần trong 9T/2021 đã đẩy thu nhập tài chính cùng kỳ lên cao đột biến, dù lãi tiền gửi và cổ tức lợi nhuận được chia trong 9T/2022 tăng trưởng so với cùng kỳ. Chi phí tài chính đồng thời cũng ghi nhận mức suy giảm đạt lần lượt 31 tỷ (-19.9% YoY) và 104 tỷ (-18.4% YoY), trong đó đa phần là lãi tiền vay.

Cũng theo MBS, mặc dù chi phí bán hàng 2 quý đầu năm ghi nhận mức cải thiện nhưng trong Q3/2022 IDC đã ghi nhận mức tăng trở lại dẫn đến kết quả 9T/2022 tăng nhẹ so với cùng kỳ đạt 58 tỷ đồng (+6.2% YoY), dù vậy khả năng quản lý vẫn đang tiếp tục cải thiện khi chi phí bán hàng biên vẫn cải thiện tốt so với cùng kỳ (9T/2021: 1.7% ; 9T/2022: 0.8%).

Chi phí quản lý doanh nghiệp trong Q3/2022 tăng trưởng đột biến so với cùng kỳ mặc dù 2 quý đầu năm ít biến động dẫn đến chi phí bán hàng 9T/2022 ghi nhận mức tăng trưởng 29.5% so với cùng kỳ đạt 160 tỷ đồng. Dù vậy, chi phí quản lý doanh nghiệp biên vẫn cải thiện trong 9T/2022 đạt 2.3% (9T/2021: 3.8%).

Tăng trưởng mạnh từ doanh thu, biên lợi nhuận gộp và khả năng quản lý chi phí bán hàng và chi phí quản lý doanh nghiệp tốt đã đem lại kết quả lợi nhuận sau thuế của IDC trong Q3/2022 cũng như 2 quý đầu năm tăng trưởng đột biến so với cùng kỳ. Cụ thể, lợi nhuận sau thuế Q3/2022 và 9T/2022 lần lượt đạt 614 tỷ đồng (+209% YoY) và hơn 2,3 nghìn tỷ đồng (+337% YoY) với mức lợi nhuận sau thuế biên lần lượt đạt 20.6% và 29.9% (Q3/2021: 18.7% ; 9T/2021: 14.1%).

Nguồn thu từ các hợp đồng thuê đã ký kết trong 9T2022 và các hợp đồng đang đàm phán, đem lại dòng tiền lớn để đáp ứng nhu cầu vốn đầu tư cho 2023 và 2024. MBS kỳ vọng biên LN gộp của mảng KCN của IDC tiếp tục duy trì ở mức cao trong Q4/2022 và giai đoạn 2023-2025. MBS hiện dự báo biên LN gộp mảng KCN sẽ tăng trong năm 2022 do IDC ghi nhận doanh thu từ các dự án KCN đã được lấp đầy, trong đó chi phí phát triển được ước tính trên cơ sở kế toán thận trọng. Từ năm 2022 trở đi, MBS kỳ vọng biên LN gộp mảng KCN sẽ hạ nhiệt từ mức cao nhưng vẫn duy trì khoảng 50% do tác động tích cực từ việc đánh giá cao chi phí tại các KCN đã lấp đầy không còn.

MBS đưa ra điểm nhấn đầu tư. Trong đó, MBS khuyến nghị mua đối với cổ phiếu IDC của Tổng công ty IDICO - CTCP, với giá mục tiêu 44.300 đồng/CP (tăng 31%) theo phương pháp RNAV.

Các luận điểm chính: Thứ nhất, doanh thu và lợi nhuận của IDC được kỳ vọng tăng trưởng khả quan từ năm 2022. Ngoài mảng kinh doanh chính là cho thuê và quản lý hạ tầng Khu công nghiệp (KCN), IDC còn đầu tư vào các nhà máy thủy điện, kinh doanh điện, xây dựng, thu phí đường bộ và các dự án bất động sản dân dụng/thương mại. Các ngành kinh tế này sẽ hưởng lợi tích cực khi hoạt động kinh doanh trở lại bình thường và biên lợi nhuận được kỳ vọng sẽ cải thiện.

Thứ hai, IDC đang phát triển quỹ đất khu công nghiệp lớn và có nhiều tiềm năng tăng giá trong tương lai. Cụ thể, hiện tại, IDC đang sở hữu 868 ha đất khu công nghiệp sẵn sàng cho thuê tại các KCN Phú Mỹ 2, KCN Phú Mỹ 2 mở rộng, KCN Quế Võ 2, KCN Cầu Nghìn, KCN Hựu Thạnh… trong giai đoạn 2022 - 2026. Đây là các Khu công nghiệp tại các địa phương có tiềm năng thu hút FDI và tăng giá cao.

Trong giai đoạn từ 202-2030, IDC dự kiến sẽ phát triển thêm khoảng 2.000 ha đất sạch thuộc khu vực phía Bắc (1.200 ha) và phía Nam (1.000 ha). Đây là động lực tăng trưởng chính cho IDC trong giai đoạn trung và dài hạn sắp tới.

Thứ ba, phát triển bất động sản nhà ở để tận dụng xu hướng tăng giá của giá đất và lợi thế phát triển khu công nghiệp. Ban lãnh đạo IDC có kế hoạch phát triển các dự án nhà ở và Khu đô thị (KĐT) nằm cạnh các dự án Khu công nghiệp trong tương lai trong lộ trình phát triển của công ty với tổng diện tích của mỗi dự án tương đương 10-30% của mỗi dự án khu công nghiệp. Khách hàng hướng tới là công nhân và các chuyên gia làm việc tại chỗ trong các KCN này. MBS tin rằng các dự án bất động sản nhà ở sẽ mang lại thêm nguồn thu nhập đáng kế cho IDC trong giai đoạn 2025 – 2030.

Rủi ro đầu tư được MBS đưa ra: Rủi ro liên quan đến việc chậm tiến độ triển khai của các dự án trong tương lai; Rủi ro vĩ mô: nền kinh tế Việt Nam có thể hồi phục tăng trưởng chậm hơn dự kiến. Ngoài ra, áp lực gia tăng từ lạm phát, tăng giá nguyên vật liệu đầu vào, tăng lãi suất có thể gây áp lực lên nhu cầu đầu tư trong nước và nguy cơ địa chính trị, đứt gãy chuỗi cung ứng có thể gây áp lực lên dòng vốn đầu tư FDI vào Việt Nam.